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龍溪股份：關節軸承龍頭 迎來軸承行業高速增長期
中國軸承網 發布時間:2010/06/01
姚宏光
公司主營關節軸承等特種軸承、汽車配件等產品，產品大量出口歐美亞等三十多個工業發達國家和地區，目前已發展成國內關節軸承的最大供應商和最大出口商，在我國關節軸承領域處于主導地位。公司是關節軸承國家標準和行業標準的制定者，在行業處于領跑地位。公司研發能力強大，創立了全國唯一的關節軸承研究所和關節軸承檢測實驗中心，并成立了博士后科研工作站。公司已研制開發出2600多種關節軸承，其中多種產品被確認為國家級重點新產品或列入國家級火炬計劃。
細分行業龍頭
公司主要從事關節軸承和滾子軸承的生產和銷售。關節軸承具有承受重載、可調心等獨特的性能，因而廣泛應用于新能源(風電、核電)、航空航天及軍工、鐵路機車及軌道交通、鋼結構建筑和路橋、大型特種工程機械、重型汽車、水利水電、冶金礦山等行業。
關節軸承是軸承行業中的一個細分子行業，目前我國關節軸承行業市場規模大約16億元，其中國內企業銷售額大約在6億元，公司占據了60—70%的份額，處于壟斷地位。公司在國際市場上還有13%的占有率，目前是我國最大的關節軸承制造商和出口商。
特種關節軸承大有可為
我國經濟正處于產業升級和結構調整階段，新能源、高速鐵路、大型特種工程機械、重型載重機械等新興、高技術含量行業已被國家確定為重點發展領域，這些領域的發展將給我國高端關節軸承行業帶來新的發展機遇。高端關節軸承年10 億元的進口額，也為國內企業進口替代提供了空間廣闊。公司產品性能與國外產品已處于同一水平，而且公司產品價格只是國外企業同類產品的50—60%，具有很高的性價比。因此，公司未來有望在國內高端關節軸承市場取得更多的市場份額。
新能源領域：未來幾年內我國風電新增裝機容量仍將以每年1000—1500萬千瓦的速度增長，雖然增速有所放緩，但仍保持在35%以上。截至目前，我國核電裝機容量僅為906.8萬千瓦，核發電量占比僅為2.2%。根據國家能源局、發改委規劃，到2020年核電占電力總裝機的比例將達到5%，總裝機容量將提高到7000萬千瓦左右。如果風電、核電等新能源產業按照上述發展速度，到2011年，新能源領域特種軸承的市場需求將達到3200萬元/3.7萬套，較2008年增長超過400%。
軌道交通領域：未來3至5年，我國軌道交通領域的增長將主要來自于高速客運專線建設、城市軌道交通建設、以及電氣化率和復線化率的提高，而這些行業也是特種關節軸承應用最為廣泛的領域之一。預計到2011年，軌道交通領域特種軸承的市場需求將達到3500萬元/19萬套，較2008年增長超過250%。
大型特種工程機械領域：30噸以上大型液壓挖掘機、400馬力以上大型推土機、100噸以上新型汽車起重機和越野性能好的輪式起重機等大型特種工程機械屬我國工程機械行業重點發展品種。預計到2011年該領域特種軸承的市場需求將達到24000萬元/320萬套，較2008年增長超過370%。
根據上述分析，我們預測到2011年，我國特種關節軸承市場需求將達到5.38 億元，以當前公司市場占有率65—70%的下限計算，保守估計公司的銷售額將達到3.52億元。從近期軸承行業出口情況看，出口正在逐步好轉。到2011年，國際市場對特種關節軸承需求量約2億多美元，公司預計能在其中占到1500—2000萬美元。
為滿足我國特種關節軸承快速增長的需求，公司在2009年自籌資金2.36億元用于特種關節軸承產能提升，該項目建設周期兩年，2011年將建成，建成后每年將新增特種關節軸承240萬套，新增收入3.6億元。目前該項目仍在逐步推進當中，2010年將會釋放部分產能。綜上所述，2010年公司國內外特種關節軸承的總銷售額將達到4.86億元，較2008年增長286%。
齒輪及變速箱產能擴大
我國齒輪行業市場總規模和產銷額每年以100億元以上的速度增長，市場總規模已經突破1000億元大關，國內產銷額達到850億元。為抓住近年來齒輪市場需求持續增長的機遇，提升公司競爭力和持續發展能力，2009年公司決定投資1.6億元進行三明齒輪箱公司擴展高端機械產品齒輪加工產業化項目。該項目建設周期為兩年，建成后將年新增：高精度電液控制裝載機變速箱總成 ZL50(含齒輪)5000臺套、系列驅動橋總成(含齒輪)5000臺套、ZL60裝載機高精度電液控制變速箱總成1000臺套(總能力2000臺套)、高端機械產品齒輪和出口齒輪10萬件。項目建成后公司每年將新增收入2.02億元，稅后凈利潤1708萬元，增厚每股收益約0.06元。
資本運作預期
漳州市國資委將機電投資公司31.39%的股權劃轉給片仔癀[41.60 -4.89%]集團，由此片仔癀集團占公司股權比例達到了40.41%，成為公司第一大股東。由于漳州市國資委做大做強龍溪股份[9.31 -5.00%]的意愿強烈，并有引進戰略投資者的意愿，因此，此次股權劃轉可能是漳州市國資委對公司未來進行一系列資本運作的前奏。此次股權劃轉后，大股東股權集中度進一步提高，有利于漳州市國資委后續的一系列運作。
盈利預測
我們預測2010—2012年公司EPS分別為0.38、0.57和0.76元，未來三年年復合增長率為47%。DCF估值顯示公司的內在價值為14.11元，首次給予“買入”評級。
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